中国电信:业绩良好

2016-11-03 09:00:52来源:巨灵信息 热度:

中国电信录得前三季度收入为2638亿(同比增长7.1%),其业务收入为2334亿(同比增长5.6%),我们看到中电信业务收入为三大运营商中增速最快且超过行业平均3%。公司净利润水平为176亿,同比增长7.3%。在5G 时代商用前,我们预计其基本面将持续性改善。我们维持16年全年EPS 增速预测0.26(同比增长4%),17年EPS0.34(同比增长31%),18年EPS 0.39(同比增长15%)。我们目标价为4.49HKD,维持增持评级不变。 
 
收入增长。在没有取消长途漫游费的情况下,由于其4G 用户数量增长及较为稳定的ARPU 值,使得中电信录得其无线业务收入增速为8%。此外,我们想强调的是,由于中电信收入占比中数据业务收入占比在三大运营商中占比最高,即使取消长途漫游费,其影响相对较小。另一方面,由于如今市场上仍然缺乏足够多手机终端支持电信4G 网络制式,中电信仍需要依赖自己的销售渠道促销手机。由此我们看到其产品销售收入同比增长20%,而中移动终端产品收入同比下降。中电信在最近开始800Mhz 4G基站集采,其总数约为30万站。我们相信相关低频段网络覆盖将主要用于偏远及农村地区。与联通相似的是,其9月份4G 网络用户增量为605万。我们相信,全年6000万4G 用户增量指标对于电信而言将不成问题。就其固线宽带用户而言,其用户总数前三季度同比增长约8%,其FTTH 用户占比已达到81%,对比去年年终75%水平。 
 
成本控制,由于中电信4G 网络建设时期较为提前,其3季度相关网络维护费用仅同比增长约19.1%,低于中联通38%增速。并且,其相关网络维护费用增速主要来源于铁塔租赁。尽管中电信3季度用户数有较大比例增加,由于其较好网络覆盖,我们并未看见其营销费用有较大幅度增加。 
 
维持增持评级。我们维持16年EPS 预测0.26RMB(同比增加4%),17年EPS 0.34(同比增长31%),18年EPS0.39(同比增长15%)。如今中电信16年PE 为14.53x, PB 为0.97x, 17年PE 为11.22x PB 为0.92x ,考虑到未来资本支出下降及财务表现改善,我们预计中电信派息率将会有所增长。我们维持我们4.49HKD 目标价不变,对应约12%空间,我们维持增持评级。
 

责任编辑:王梦

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