数字电视突破在即

　　2006年将形成规模化用户与以提高月收视费为核心的盈利模式数字电视产业突破在即

　　中信证券研究所 张兵

　　投资要点

　● 数字电视用户基础收视费的提价行为将逐步被广大的消费者接受，并将成为推广数字电视的普遍行为，预计以提高收视费为核心的收入模式将自然形成，再加上超过千万的规模化的数字电视用户，我们认为2006年数字电视将获得突破性的发展。
　● 随着数字电视产业步入收获期，有线网络资产价值将获得大幅度提升。单用户收入的提高将提升有线网络上市公司的盈利能力，给予有线网络行业“强于大市”的投资评级，并维持对歌华有线的“买入”评级。

　　盈利模式自然形成

　　数字电视是电视产业未来的发展方向，带动的产业链市场规模非常庞大，普遍预期数字电视产业成熟后，其带动的产业链条规模过千亿元。《中共中央关于制定第十一个五年规划的建议》中指出要重点培育数字化音视频等信息产业群，加强数字电视网和下一代互联网等信息基础设施建设。电视产业的数字化不但受到广电总局的重视，也受到中央政府的重视，我们预期2006年数字电视产业的推广力度将更大，产业的规模化有可能形成。其中，产业规模化的基础包括超过千万的用户数、成熟的盈利模式和逐步增多的内容提供商，2006年这几个方面都将有可能获得突破。

　　用户继续增长

　　在政府推动整体转换模式和市场自发产生的付费电视需求对数字电视产业推动下，我们预期2005年数字电视用户有望达到400万户，2006年将增长到1000万用户，2008年达到3500万户，2008年数字电视相对有线电视总用户的渗透率为26%。

　　月收视费提高

　　我们有信心认为盈利模式将自然形成是基于如下的判断：数字电视用户基础收视费的提价行为将被广大的消费者接受。从目前的数字电视发展的情况看，全国推广数字电视的城市基本都提高了收视价格。我们对全国10个地区或城市的不完全数据统计表明：数字电视收费的平均价格为26.7元，平均提升幅度超过90%。

　　广电总局也认可城市在推广数字电视的同时，提高数字电视用户的基本收视费，其认可的数字电视收费价格区间在30～50元之间。从形式上说，城市提高数字电视用户的收费标准需要通过听证会，但听证会基本都会过。当这种提高收视价格成为多数城市的行为后，也将逐步成为一个全国性的普遍行为，无疑数字电视最稳定、最基本的收入模式将得以确立，这种收入模式足够运营商去摊销其数字化改造的成本和机顶盒的成本。

　　政策进展可期

　　数字电视标准分为编码、传输、接收端标准。有关数字电视接收的国家标准已正式公布，但数字电视标准的最大之争地面开路传输标准还没有能够各方达成一致而正式出台。2006年数字电视用户的基础将比较庞大，这将催生政府加快数字电视地面开路传输标准出台，也会有些优惠政策将从投融资、税收、产业环境、价格资费、三网融合、知识产权保护等方面，促进数字电视产业链上下游的发展。

　　IPTV冲击有限

　　当前一个不可避免的问题就是电视产业的数字化也将促进IPTV和卫星直播电视的发展。我们认为IPTV将分流产业的部分收入，但受限于国内国情，其不可能造成有线网络用户的流失。IPTV和有线电视网络的竞争只是一种收入层次上的竞争，而不是用户层次的竞争，是一种收入或消费行为的部分替代，而不是用户的替代。而且，IPTV在一个尴尬、模糊的地带发展，没有得到广电总局的认同，其发展受到很大的局限。

　　我们认为能够和有线网络构成真正用户层次上竞争的是卫星直播电视。从国外数字电视的发展里程也可以看到这点。但国内受限于对传媒政策的控制，卫星直播电视的开展还比较遥远，有线网络运营商完全可以利用这段时间抢占阵地，建立先发优势，形成事实上对数字电视产业传输层的垄断。

　　有线网络价值明显提升