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报告作者：戴春荣、高辉 撰写日期：2009-04-02
网络传输业务短期平淡长期看好。
短期来看，有线网收购、数字平移将带来资本支出、摊销折旧、财务费用的大幅上升，利润增长受到一定压制；但长期来看，随着机顶盒摊销完成、增值业务发展渐成规模(赠送双向机顶盒更有利于增值业务的开展)，利润必将进入快速上升通道。
创投业务浮盈颇丰但09年套现收益有限。
08年同洲电子(10.09,0.19,1.92%)股权基本已经完成套现，拓维信息(40.16,0.86,2.19%)09年7月解禁，预计浮盈达到5.7亿元，但由于拓维信息部分业务与公司业务同属文化传媒行业，公司对拓维的投资很有可能是基于战略层面的考虑，故09年大规模套现的可能性不大。达晨公司于06年投资的福建圣农己上报上市材料，并获得了初审通过，一旦IPO重新开闸，其很有可能成为第一批受益企业。
盈利预测。
整体而言，未来3年内业绩将维持低位，如果考虑创投业务产生的投资收益，预计08-11年EPS分别为0.10元、0.24元、0.42元、0.50元；如果不考虑，预计08-11年EPS分别为0.10元、0.18元、0.35元、0.43元。
题材众多估值基本合理。
按09年业绩测算，动态PE高达74倍，远高于40倍的行业平均水平。事实上，按PE估值已经无法反映公司的真实价值，其原因在于：1、湖南广电的整体上市预期存在估值溢价；2、丰厚的创投收益并未在09年的业绩中充分体现；3、湖南有线网络具备的垄断价值和长期成长空间。但考虑到湖南广电整体上市短期难以实现(股价越高越不利于资产注入)，我们认为股价进一步上涨存在一定阻力，给予中性评级，合理价格16.0元。另外需要指出的是，公司具备的资产重组、创投、数字电视等题材均是近期市场关注的热点，建议关注交易性投资机会。
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