我们推荐有线网络，基于两大理由：
第一，估值优势明显。09年初至今有线网络涨幅仅30%，而同期沪深300涨幅超过90%。有线网络涨幅较低的原因可能在于市场对行业发展较为悲观的预期。有线网络上市相对PE或相对PB指标接近历史低点或创历史新低，相对估值优势明显。如果悲观预期好转，公司估值优势有望迅速体现。
第二，09年下半年，有线网络的悲观预期有望好转。简单讲，市场对有线网络的悲观预期在于内忧外患。内忧包括：①对有线运营商不清晰的政策定位（公益还是经营）；②非市场化的运作机制；③相对较小的用户规模和资金实力；④大规模资本开支，但电视增值业务却发展缓慢：外患主要体现在，IPTV/卫星电视/互联网视频对有线电视的替代。09年下半年，有线网络悲观预期好转有望体现在以下4个方面：
（1）政策支持不断：①所得税减免：根据支持文化体制改革的国办发114号文，歌华有线和广电网络有望获得所得税减免（两者税率分别为25%和15%）；②支持有线网络提价：通过对有线网络实际成本的核算，上海（13元）和北京（18元）过低的收视维护费提价可能重新提上议事日程；③财政补贴：为支持数字电视整体转换和NGB（下一代广播电视网），政府可能直接进行财政补贴或提供财政贴息；历史上，歌华有线/天威视讯均有受益，我们不排除下半年有线企业继续获得财政补贴的可能；④非对称进入：三网融合背景下，广电运营商有望获得ISP牌照，名正言顺发展宽带接入服务；
（2）跨区域整合此起彼伏：一方面，以省为单位有线网络整合方案已较为成熟，一定程度上保证了地方广电体系利益。目前，陕西/江苏/广西已基本完成全省整合，湖南省/浙江省/广东省的全省整合正在进行。另一方面，电信运营商仍在逐步推广IPTV业务。中小有线运营商无力（无资金和经验）进行整体转换和网路改造，参与跨区域整合成为应对电信竞争的可选方案。我们认为，天威视讯整合深圳关外100万用户的趋势确定，从长期看，天威视讯将受益于广东省网整合。
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