有线电视网络业务正在培育期。今年公告的《文化产业振兴规划》中,可以看出国家非常重视文化产业改革,相关文件还要求各省确保在2010年底前基本完成网络整合,鼓励和支持有实力的省级有线网络公司跨省联合重组,事实上无论省内还是省外整合都存在较大的阻力。
目前,电广传媒已经完成了湖南省70个县市的整合,年内将达到90个,基本完成省内整合。有线电视网络用户约为360万,整合完成后将有大约450万用户(湖南省有线电视用户540万户,剔除中信国安90万户)。数字电视用户数约为230万,估计明、后两年数字电视用户数将达到310万户、380万户。按照每个数字电视用户500元的投资成本计算,每年折旧费用约为100元。普通有线电视用户转化成数字电视用户,收费标准将从16.5元/月提高到24.5元/月,全年每户增收96元。考虑数字电视前端设备、数据库的建设,估计折旧费用的增加将大于收入的增加。总体来看,数字电视的高速推进将在未来两年给公司带来较大的成本压力。2008年有线网络集团公司(经营有线电视业务的子公司)净利润2.88亿元,预计2009年-2010年有线网络集团净利润为2.00亿元,2.05亿元,假设控股比例明年将从62.8%提高到70%,归属母公司净利润约为1.26亿元、1.44亿元。
有线电视网络业务的亮点在于,公司是全国第一个率先采取双向机顶盒的运营商,全省范围内遥控器应用统一使用标准。
这些前瞻性的做法都能加强增值业务推动的效果。总体上,我们认为有线电视增值服务是一个长期积累的过程,目前处于培育期。与此同时,公司已经启动省外的整合工作。两个月前在北京搭建的华丰达公司,就是针对全国的网络整合平台。目前这个团队已经开始在省外进行调查、寻求市场合作。从已上市的有线网络运营商布局来看,北面有歌华有线,南面有天威视讯,西面有广电网络,东面有东方有线(东方明珠子公司),中部有电广传媒。因此中部省份的有线电视网络将是公司整合的重点目标。
暂无评级。公司主营业务利润主要来自于有线电视网络业务,今明两年省内数字电视用户的增长将大幅增加折旧成本,因此我们对该业务的成长性持谨慎态度。预计2009年-2010年将为公司贡献净利润1.26亿元、1.44亿元。结合考虑酒店、广告业务的情况(预计酒店业务今年亏损5000万元左右,广告业务基本盈亏平衡),我们认为主营业务2009年-2010年基本上处于盈亏平衡。创投业务虽然一直是市场关注的热点,但是从市值角度看,并没有太多惊喜。如果公司在短时间内大幅减持拓维信息,将对净利润产生较大影响。投资收益产生的业绩能否被市场认可有待观察。我们预计2009年-2011年EPS 分别为0.08元、0.03元、0.08元,其中2010年、2011年EPS 已经剔除了投资收益的影响。目前公司估值水平过高,主要原因有两点:公司创投业务处于国内第一梯队,存在湖南电视台资产注入预期。
研究机构：海通证券 分析师： 李冠宇
为您推荐
数字电视全面普及按照广电总局2003年启动的我国的“数字化”发展计划，我国将在2015年停止模拟电视的播出，全部转为数字电视。2006年整体平移可谓进入了高速发展期，数字电视的整体转换正在全国41个试点省市铺开，除了青岛、大连、深圳、杭州、南京等已经完成或大规模完成整体转换外，中西部城市遵义、南阳、贵州、广西在今年也开始崛起。另外，在难以开展整体平移的一级城市，北京、广东、上海在今年下半年开始发力，北京到2006年年底可以平移40万数字电视用户，广州已经超过20万数字电视用户，上海也已经突破10万户。据统计，2006年累计数字电视用户已达到862.1万户。增值服务强劲增长有线电视数字化的利润主
记者获悉，由湖南省广电厅通过强制行政手段，整合了湖南卫视、湖南经济电视台等六大媒体广告业务的上市公司电广传媒又有新举措。将联合已合作的33家宽带信息网络公司的其他股东，组建注册资本为13.63亿的湖南省有线电视网络(集团)股份有限公司，其中由电广传媒出资7.8亿元，占新公司57.26％股权。 电广方面表示，湖南网络集团将逐步吸收其他市、县有线电视网络投资者成为新股东，负责组织湖南省数字电视项目的整体平移和整体投融资，而目前其投资参股的数字电视服务平台建设已经全面启动。从2006年年报看来，电广传媒报告期内共实现主营业务收入20.3亿，同比增长11.87％，实现净利润1942.22万元，同比增长
被质疑的业绩在业绩大幅增加、机构纷纷看好的情况下，电广传媒却被不断地被质疑。国庆节前，电广传媒公告，公司预计２００７年１－９月份净利润较上年同期增长１５倍以上，其中７－９月份净利润较上年同期增幅超过３０倍。公司解释业绩增长的原因是：今年公司联合组建了湖南省有线电视网络集团股份有限公司，充分发挥集团的规模优势，加快了有线电视网络数字化业务的开展，提升了有线电视网络业务的收益……由于上述因素，电广传媒２００７上半年的营业收入较上年同期增长２２．７９％，净利润较上年同期增长１１１６．７３％。半年报说，公司“重点加快数字电视整体平移转换和数字电视内容的开发建设，公司的核心竞争能力得到了一定的提升”。不
歌华有线歌华有线是北京地区唯一一家有线电视运营商，负责北京地区有线广播电视网络建设开发、经营、管理和维护的网络运营商，公司从事广播电视节目收转传送和广播电视网络信息服务，是北京市科学技术委员会核定的高新技术企业。文化创意产业将是北京未来经济的重要增长点。歌华有线是北京对外文化的窗口，伴随奥运的来临，未来有很好的发展，必将取得超额收益。公司资源优势明显。歌华有线独自拥有北京的有线电视网络资源，这是一种垄断性质的经济资源。它得到北京市的大力支持，比如2004—2008年有所得税退税及免税的优惠、财政补贴。歌华有线于1999年9月成立，有丰富的有线电视网络运营经验，技术实力雄厚。公司经营情况良好。歌
