三网融合有利通信业

内地推行三网融合，电信及互联网股份将受惠

本周三国务院召开常务会议，决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合。多家券商昨日发布行业投资报告，并多数认为，该政策除为三方带来收入增长外，也适度推动了中国网络产业格局的形成，而在此过程中，通讯设备商、内容及增值服务行业将受益。

关于三网融合，银行证券认为，在技术层面，主要指电信网、有线电视网和计算器网络业务的融合，通过技术改造，互联互通，并能同时提供报刊语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务。从业务层看，主要指有线网络和电信与迎上可以互相进入对方的业务领域，电信运营商可以经营IPTV（交互式网络电视，亦称互动电视）业务，有线网络运营商可以从事宽带接入等电信增值业务和语音业务。

电信运营商长期受益

在对相关行业的影响方面，多家券商认为，电信运营商将长期受益。其中，中信证券指出，广电向电信业务的渗透会给电信运营商带来新的竞争压力，但同时也看到电信运营商迎来新的市场拓展机遇，目前看主要体现为IPTV、手机电视等业务的开展可以“名正言顺”的推行，而这两大类业务都是很据增长潜力的非语音业务，对电信运营商未来的发展具有战略性意义。银河证券亦指出，由于视频业务对带宽的要求非常高，DSL（数字用户环路）的带宽限制也是过去制约IPTV的重要因素，但随着光纤接入逐步向终端推进，电信在接入网视频传输方面的带宽劣势正在改变，因此IPTV将成为电信营运商新的增长点。

数字电视迎发展良机

中金公司认为，三网融合政策本身对于有线网络运营商也构成长期利好，因为，目前中国宽带用户的ARPU值（平均用户营收贡献值）是有线用户的8倍，在业务种类同质化的情况下，多业务服务的综合定价也将趋同，这对已具备传输能力的有线网络，收入增长方面无疑将面临巨大空间。但该所同时也指出，有线网络能否真正受益也存在不确定性，尤其是考虑到有线网络基本是区域网络、资本和运营能力比电信较低，其未来若能在对外资本开放，引进战略合作伙伴等方面会有动作，将存在不错的交易性价值。

在加强网络改造的同时，也推动了适度竞争的网络产业格局的形成，这将加大电信运营商与有线网络运营商资本开支的压力，但银河证券认为，“两虎相争”，通讯设备商得益。而这两者最终的竞争实质上是服务的竞争，而网络的带宽是决定服务范围和服务质量的核心因素。中国1.4亿有线网络用户中不到1000万户进行双向化改造，能够接入互联网，因此与电信竞争，有线网络必须进行网络双向化改造。有线网络双向化改造的主流方式包括CMTS（电缆调制解调器终接系统）和光纤到户（EPON），随着光纤价格的下降，EPON的方式在带宽、网络噪音等方面有明显的优势。并且，电信运营商经营IPTV业务，传统的双绞线接入也无法满足带宽要求，FTTx（光纤接入）的建设速度也会在三网融合推动下加速。

同时，在这一竞争过程中，中信证券还认为，内容及增值服务行业也将长期受益。该所指出，基于数字电视和移动互联网的增值服务迎来发展良机，以数字电视为例，各地运营商可与增值服务商合作搭建增值服务平台，这个平台可以向用户提供财经、购物、互动广告、银行理财和二手交易等各种增值业务，其市场前景广阔。银河证券也指出，随着IPTV和卫星电视的开放，电视台的传输渠道将更为多样化，对有限网络的依赖性减弱。因此，有限网络为例吸引用户，需要更多更优质的内容资源，而内容提供商也将因此受益。

港股人民如何看“三网融合”题材？

近日，本栏目天天关注TMT，三网融合概念。可能有读者觉得这是一场炒作，一场A股的低层次的恶俗炒作。不，放眼看世界，即使是国际化市场的港股，也正在掀起这一场三网融合的高潮。

昨日，国务院会议决定加快推进电信网、广播电视网及互联网的三网融合，实现三网互通、资源共享等多种服务。新浪网转摘国泰君安(香港)投资咨询部给出的建议是：短中期看，三网融合将给互联网访问速度带来较可观的提升，且访问平台向移动终端的转移将加快。这将给音乐、视频、游戏等子版块带来较积极影响。因中国互联网用户以年轻人为主导（10-19岁用户占比达35%），娱乐在未来5-10年内仍是发展主流，料互联网行业仍将处于一个高速发展的黄金阶段。投资建议：从我们覆盖的互联网公司来看，广告、社区增值业务、游戏均是互联网的重点版块，将可受益于三网融合，且广告业务在大力恢复。建议买入腾讯，目标价190.0港元，收集百度，目标价453.8美元，收集新浪，目标价49.0美元。

可惜啊，可惜，无论是腾讯、百度、新浪，都不在A股上市。与其临渊而羡，不如退而结网，降低标准，我们A股也有好的TMT啊，比如说：奥飞动漫，比如说：掌中游戏股北纬通信、拓维信息，手机音乐搜索：科大讯飞，再比如说：与IPHONE合作的联通。不得以，退而求其次。 （国元证券 黄硕）

内地新政 港股又添动力

美股隔晚上升53点直逼10,700水平，带动周四亚太区股市全线反弹，而内地股市止跌回升亦鼓舞区内投资氛围，尤以日股急升1.6%升越10,900点最省镜。港股亦扭转周三大跌市而作出反弹，恒指早段曾升叩22,000关，惜受阻回落，加上内银、内房股沽压仍然沉重，下午市况跌势转急，期指转炒低水成为跌市动力，恒指跌至21,717近低位报收，倒跌32点，成交额维持842亿的畅旺水平。港股午市突然逆转，是否反映周四美股调整，今日复市便可见端倪。

1月期指全日高低位为21,995/21,619，收报21,644，跌120点，较恒指低水53点，成交6.8万张。期指由周三炒高水35点转为低水53点，反映市场大户对大市急跌后转入上落波动市，相信21,500/22,100仍会成为近期上落市范围。这[FS:Page]样的市况亦有助投资者消化内地突然调升存款准备金率的影响，亦有利新建仓基金伺机收集。

国务院决定加快推进电信网、广播电视网和互联网三网融合，计划在2013年至2015年全面实现三网融合发展，并将制定相关产业政策，支持三网融合共性技术、关键技术、基础技术和关键软硬件的研发和产业化。消息公布后，中移动(0941)再大升2.05元收79.4元，成交达60.47亿元，可谓宾墟场面，这也解释了去周以来中移动扭转弱势回升的原因。

通讯软件行业庞大商机

香港股市中内地业务的比重已愈来愈大，近年发展实际上已成为内地业务上市公司的主要融资平台，也是四方八面投资者分享内地经济高速发展的平台。三网融合的决策，又为通讯、软件行业带来庞大商机，这是早前新能源政策之后，又一重大利好股市的动力。

部分异动股升幅相当惊人，如变靓D(8079)狂升53.8%收报0.3元，成交5,120万元，跃升为十大升幅之首，传闻利好消息一如其名，传会变身为矿业股，相信与收购内地矿项目有关。此外，升幅居十大第三位的耀莱集团(0970)，昨下午复牌收报0.85元，大升28.8%，成交9,730万元。耀莱升上年新高的利好消息，是该公司刚宣布成功发行8,250万元之五年期可换股债券，行使价0.55元，净集资8,140万元，进一步加强耀莱拓展内地高奢侈消费品业务。

奥园北京豪宅盘料获巨利

部分内房股大插水，与抛售者仍有利可图套现离场有关，当然也有短线客被迫斩仓所为，但内房股未来两三年盈利水平仍然可观，主要是拥有大量低价土储，故低价抛售已非明智。以中国奥园(3883)为例，去年10月该公司已宣布售楼已超过今年销售目标，而目前该公司在北京朝阳区王府井长安街8号豪宅项目，分南北两幢，可售楼面接近24.7万平方米，市场估计每方米可售10万元，以奥园持有上述豪宅楼盘逾5成权益计，可套现约120亿，以利润3成计，估计可赚30余亿元。