公司10年国内收入将维持在高位:(1)3G网络建设将持续。
中国移动10年新招标基站数同比增加40%-55%;中国电信将升级网络至EV-DORev.B;中国联通将在iPhone移动数据业务带动下扩容WCDMA网络。此外,运营商总投资中用于设备采购的比例将增加,后"跑马圈地"时代净利润率有望提升。(2)10年光通信设备将在PTN建设、光纤宽带接入的带动下呈现大幅增长。(3)3G终端将随3G用户数在10年呈现爆发增长。
公司牢据海外新兴市场份额成熟市场有望更大突破受金融危机影响,全球主要运营商资本支出呈现下降,但公司全球市场份额由08.2Q的4%快速提升到09.2Q的8%。其中WCDMA产品已实现规模突破;CDMA基站出货量已在全球占据第一份额;伴随LTE开始商用,LTE设备将实现突破;多模基站能降低运营商总支出,在一年半内出货量达20万台。光通信设备已经在亚太区占据16%份额,其中光纤宽带接入设备已经占据全球第一达19%份额;终端主要为运营商定制,09年出货量将达到6000万部、列全球第五。公司未来全球市场主要在于新兴市场新建2G/3G网络、成熟市场的3G网络扩容与升级。
公司内在综合竞争力在于产品高性能、人力资源低成本及融资方面优势,使得公司在全球金融危机中实现了"弯道超越"。
预期未来2年业绩增长有保证维持增持评级作为正向全球第一梯队快速迈进的通信设备商,我们预期公司未来2年业绩仍能维持较好增长。考虑H股配售后股本增加影响(暂未考虑A股权证行权新增2334.9万股本),预测公司09-11年EPS分别为1.34元、1.79元、2.14元,维持增持评级,六个月目标价51元。我们认为公司是目前市场上增长确定性很强的稳健投资品种,在股价经过前期调整、公司完成认股权证行权后,已存在较好投资机会。
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