组建全国性有线网络公司模式猜想

　　记者：作为行业研究分析人员，你对面临着三网融合挑战的广电有线网络运营商有哪些建议？

　　万建军：三网融合是对广电有线网络的一次空前、整体考验。一方面要求有线运营商管理层对此要有足够的战略判断与执行力；另一方面也要求政策恰如其分地保驾护航：即要让有线企业意识到危机积极变革，又要避免过早让有线企业进入残酷的全业务竞争时代。

　　对于有线运营商，现在需要改变的包括：加快省级和全国性网络整合，尽快形成规模效应；加速双向网络改造和后台支撑体系建设，使网络基础接近电信运营商水平，能提供互动业务；提升市场化运作意识和能力，从电信行业引进相关人才，学习电信行业市场化运作经验。

　　记者：除了挑战，有线运营商的机会体现在哪里？

　　万建军：根据申万研究的数据，2009 年付费电视收入 25 亿元，预计有线宽带收入约 30 亿元， 三网融合后，有线运营商面临的新市场规模近 3000 亿元。根据三网融合政策，广播电视企业可以经营增值电信业务和部分基础电信业务，也就是说，在现有视频业务之外，有线运营商可以介入宽带接入、IDC 甚至语音业务领域。我们预测，未来电视收视费市场规模可达到 600 亿元，互动电视市场规模约250 亿元，宽带接入市场规模约 1800 亿元，加上 IDC 业务和付费频道业务 200 亿元的盘子，整体市场规模可达2850 亿元，相当于现在广电视频业务市场规模（300 亿元）的 10 倍。

　　只有用户群足够大，企业才能保持一定的竞争力。面对电信企业的全国性竞争，有线网络整合成为一个全国性企业才能与之有效抗衡。组建全国性的有线运营商是竞争的必然要求。

　　记者：参考电信企业重组案例，你认为组建全国性的有线运营商的基本思路有哪些？

　　万建军：资产划拨是最简单、有效的办法，只要政府意志明确，这个办法一直是行之有效的。不过我们也注意到，现在有线网络还有着陕西广电网络、深圳天威视讯、湖南电广传媒、北京歌华有线等上市企业，对于这些上市企业，按照电信行业重组的经验，往往得采取溢价收购的办法来进行。

　　比如2008年6月中国电信收购中国联通CDMA业务。2007年中国联通平均股价对应每用户价值约950 元，而中国电信收购CDMA业务花费662亿，对应每用户价值约2400元，收购溢价高达150%，而对应的2007年PE也高达66倍（历史PE在20-30倍之间）。我们以歌华有线（北京400万有线用户）为例，歌华有线2009年平均股价（12元）对应每用户价值约2500 元，假设也溢价150%收购，收购价格对应每用户价格约6250元，相当于每股股价24.5元，高出当前股价60%，这其中所需要的资金量是很惊人的。

　　记者：未来有线网络的发展存在哪些可能性？

　　万建军：从最乐观的预测看，未来有线网络可能会占据有线电视市场95%的份额，其中互动点播用户比例可达到50%，同时占据宽带接入25%的市场份额。一般预测看，有线网络会占据90%的有线电视市场份额，其中互动点播用户比例为30%， 同时宽带接入市场份额为10%；最悲观的情况是有线网络不能形成整体，被电信运营商整合。