华谊兄弟创业板上市遭质疑

　　9月26日晚，创业板发审委公布，华谊兄弟传媒股份有限公司(以下简称“华谊兄弟”)顺利过会。华谊将成为内地首家上市娱乐公司，它的一大批明星股东们也身家大涨。但就像热闹的娱乐圈一样，这个公司的创业板上会了也充满了娱乐性的话题和质疑。

　　据了解，华谊兄弟本次计划发行4200万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本暂定为16800万股，预计本次募集资金数额为62000万元，将用于补充影视剧业务营运资金。

　　而就在9月26日，国家关于《文化产业振兴规划》细则出台，明确提出要打开文化传媒行业的投融资渠道，培育大型传媒集团，落实财税和金融支持文化体制改革的配套政策，在此政策背景下，“华谊”作为我国国内最大的民营影视制作集团将于创业板发行上市具有里程碑式的意义。

　　有市场分析人士认为，文化产业的投入期与研发工程一样，有巨大的先期投入，投资回报也有时间差，而此次《文化产业振兴规划》将实质推动未来3年中文化企业的上市融资和并购重组，将增强市场对于文化体制改革的理解和信心；创业板给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造正常的退出机制，无疑将成为传媒娱乐类企业上市融资的福地。

　　值得一提的是，华谊兄弟的股东构成，皆是一个个光鲜无比的明星大腕。在发行前的股东构成中，包括冯小刚、张纪中、黄晓明、李冰冰、胡可等在内的50多位明星大腕都出现在其股东名单中，众多“明星股东”成了华谊上市最大的亮点，明星造势似乎盖过了业绩本身。

　　虽然有部分券商分析师较为看好，但难掩其业绩瑕疵。招股说明书显示，华谊兄弟2007年的营业收入2.34亿元，净利润5284万元；2008年公司营业收入4.09亿元，同比增长了74%，但净利润6806万元，同比增长仅为16%。这表明，公司的经营成本在大幅增加。更值得注意的是，2009年上半年华谊兄弟的净利润仅为3163万元，还不及2008年的一半。

　　此前就有媒体报道指出华谊兄弟近年来业绩徘徊不前，伴随着公司股本的无限扩张圈了不少钱，但不代表盈利能力提高。有的分析人士甚至称，此次华谊兄弟的上市，卖点并非在业绩，而是利用了人们“数星星”的心理赚得无限风光，且成功在圈内外炒作了一把。

　　除了业绩，更有网友质疑“华谊兄弟借明星个人持股以逃税”。华谊兄弟上市将股权分散，多半都是明星大腕的个人持股，其招股书中有一段显示：“2007年11月第五次股权转让，华谊广告将其持有的华谊有限91%的股权转让转让给十八名自然人......”。

　　据查，财政部与税务总局下发的《关于股票转让所得暂不征收个人所得税的通知》、《关于股票转让所得1996年暂不征收个人所得税的通知》及《关于个人转让股票所得继续暂免征收个人所得税的通知》等文件规定，公司持股，大小非解禁后抛股，差价要收25%企业所得税。而对于个人持股解禁只字未提。

　　对此，有网友留言论坛道：“华谊兄弟此次过会上市，正是如此以个人分散持股的模式通过上市进行圈钱个人套利的典型。他们正是抓住了税法的漏洞。国税总局应该尽快有个明确说法，否则公司转个人持股在创业板会越来越多的。”

　　近日，华谊兄弟利用利用人们“数星星”的心理赚得无限风光，成功地在市场上炒作了一把。尽管众星闪耀，但依然遮挡不住公司存在的种种问题：华谊兄弟盈利模式单一；(自己也在招股说明书中直言不讳地宣称公司营收过度依赖于冯小刚团队)对下一代导演没有什么储备；对签约的一些演员也没有什么约束力......有投资者质疑：华谊兄弟除两兄弟之外，没有任何东西，是彻彻底底空壳一个。更有投资者提醒，投资这样的公司只有高风险却没有高收益。

　　兄弟来圈钱明星将暴富

　　资本市场比电影市场来得更快，华谊兄弟多年来就一直渴望来资本市场圈钱。在很多年以前，法定代表人王中军就曾表示，“一个行业，没有资本介入，没法做大。”作为中国最具知名度的民营电影企业，华谊兄弟也从未放弃过自己的上市梦想。原本计划在2008年在深交所上市的华谊兄弟，后因种种原因不得不搁浅。而华谊与资本市场的合作更是早早就拉开了帷幕。

　　招股说明书显示，华谊兄弟注册资本为12600万元，法定代表人为王中军。此次，公司计划发行4200万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本暂定为16800万股，预计本次募集资金数额为62000万元，将用于补充影视剧业务营运资金。

　　华谊兄弟的股东，可以说是迄今为止“最具明星味”，冯小刚、张纪中、黄晓明、李冰冰、胡可、罗海琼、李琳、张涵予、任振泉、何琢言、陈思成等11位影视明星同时出现在股东名单中，明星阵容庞大。

　　招股说明书显示，冯小刚总持股288万股，当初的成本仅151.48万元左右，保守估计华谊上市后的股价为60元，上市后市值可达1亿多元；黄晓明去年花了540万元购入180万股华谊兄弟股份，上市后市值也可能超过1亿多元。李冰冰尽管只持有36万股，但持股的成本最低，每股仅为0.53元。那李冰冰每股就赚59.47元，上市可赚2140万元，而黄晓明每股只赚57元，一下子就捞得1个亿。一旦华谊兄弟上市，“明星股东”可收获丰厚的回报，一时间关于明星暴富的神话再度引起了市场的热议。

明星不可靠空壳随时到

　　华谊兄弟唯一卖点是一大堆“星星”，但是星星再亮，也抵不过月亮。更何况，“星星”并不属于华谊兄弟公司，仅是松散的合作关系，随时就会说“说走咱就走”所以有投资者指出，华谊兄弟除两兄弟之外，没有任何东西，是彻彻底底空壳一个。

　　投资者的担心也不是没有道理，也就是在前不久，华谊兄弟就发生剧烈“人事地震”：今年8月21日，华谊兄弟旗下的一线明星如陈道明、夏雨、胡军、李冰冰、范冰冰、佟大为以及杨紫琼、关之琳、刘嘉玲、吴君如等都将跟随原华谊兄弟总裁王京花转投一家日本经纪公司！

　　据华谊兄弟内部的知情人士透露，原来公司旗下的艺人中，目前有夏雨、梅婷、陈好和梁家辉等几人已确定转投其他经纪公司，胡军则由于合约到期而离开经纪公司。剩下的艺人因和华谊还有合约在身，除非与公司先行解约，否则无法转投其他经纪公司。

　　华谊兄弟一位不愿透露姓名的高层人士也承认，艺人的流动性本来就非常高。因此把卖点放在“星星”上非常不可靠，人毕竟是活的。

　　华谊兄弟在公司发行路演时也被问到这个问题，得到的答复是“演员要离开，股权就要收回”。对此，许多投资者质疑，这句话完全是一句空话，对签约艺人没有一点约束力。再说公司上市后，也没有对签约艺人持股限售的规定。

　　更有投资者提出，随着公司上市而一夜暴富的签约艺人们，更有随时抛掉走人的冲动。所以投资者担心，公司上市后，可能加剧签约艺人离职潮。对华谊兄弟而言，这是上市带[FS:Page]来的“硬币的另一面”。

　　凡事靠冯导风险极度高

　　招股说明书显示，知名电影导演冯小刚总共持有288万股，电视剧导演张纪中持有，占比分别为2.29%、1.71%，占据这个演艺人士“持股阵容”的前二名。

　　若成功上市，按照预计的18.23元/股发行价计算，这部分股份市值约5250.24万元，而冯小刚当初的成本仅151.48万元左右。

　　显然，冯小刚是华谊兄弟的重量级人物。公司在招股说明书中也直言不讳地宣称，公司对冯小刚团队具有一定的依赖性。报告期内，仅冯小刚工作室出品的《集结号》、《非诚勿扰》两部影片给公司带丰厚的收入，累计实现票房分账收入18，896.50万元，约占报告期内发行人电影业务收入的40%和总营业收入的18%。

　　“根据电影圈内人士披露的信息，冯小刚目前的身体状况有很大的问题，全身性白癜风，而且有不断恶化的倾向，鉴于该公司对冯小刚较强的依赖性，这个问题应该作为重大风险因素予以披露。”有分析人士对此表示。

　　业务很单一业绩也徘徊

　　“华谊兄弟的看点显然是明星而不是业绩。相比前期创业板企业的持续高增长，华谊兄弟的业绩难以让人满意。”有市场分析人士对记者表示。

　　招股说明书显示，华谊兄弟2007年的营业收入2.34亿元，净利润5284万元；2008年公司营业收入4.09亿元，同比增长了74%，但净利润6806万元，同比增长仅为16%。在这7000万元收入中，显然有很大一部分是李冰冰、周迅、黄晓明等几位核心艺人贡献的。这表明，公司的经营成本在大幅增加。更值得注意的是，2009年上半年华谊兄弟的净利润仅为3163万元，还不及2008年的一半。

　　华谊兄弟近年来业绩徘徊不前，伴随着公司股本的无限扩张圈了不少钱，但不代表盈利能力提高。所以有分析师表示，此次华谊兄弟的上市，卖点并非在业绩，而是利用了人们“数星星”的心理赚得无限风光，且成功在圈内外炒作了一把。

　　“此外，公司还存在盈利模式单一的问题，公司集中在影视制作，而国内其他几个电影企业，都拥有院线、影院资产。”上述市场人士认为。按照招股书的说明，电影票房的收入分成中，拍摄发行、院线、影院的比例分别是40∶10∶50。这样，华谊兄弟只能在投拍的电影票房中，分得40%的票房收入。单一的影视制作，风险相对更大。

　　更有投资者报料：华谊兄弟还存在虚假出资、公司治理非常不规范、兄弟两在《发行人控股股东、实际控制人对招股说明书的确认意见》签名货不对板等诸多问题，本报将对此做连续跟踪报道。

　　华谊兄弟之痛

　　国内规模较大的经纪公司华谊兄弟曾遭遇过一场前所未有的大地震。华谊兄弟旗下的一线明星如陈道明、夏雨、胡军、李冰冰、范冰冰、佟大为以及杨紫琼、关之琳、刘嘉玲、吴君如等都将跟随原华谊兄弟总裁王京花转投一家日本经纪公司！

　　一位业内人士表示，华谊兄弟此次遭遇大地震并非偶然，他们管理层出现的严重问题成了引发这样大规模变动的主要导火索。

华谊遭遇大地震

　　华谊兄弟旗下艺人大跳槽的消息如若属实，华谊兄弟经纪公司将等于被掏空了。

　　据称，华谊兄弟经纪公司成立于2000年，这些年来，华谊兄弟迅速发展成为国内顶尖经纪公司，旗下艺人多达40多人，更是将陈道明、胡军等内地著名演员及关之琳、刘嘉玲等香港一线明星招至氅下。

　　从圈内了解到，离开了华谊兄弟的王京花并没有另起炉灶，而是转投到一家日本经纪公司，NEC制作部下属的一个公司-橙天娱乐，该公司目前刚签下女演员陈好。据该公司员工透露，王京花带队跳槽的消息在橙天娱乐公司内部已经公开了。

　　王京花与华谊兄弟解除合作关系的消息，虽然没有正式对外宣布，但因此引起的连锁反应最直接的体现就是华谊兄弟旗下的众多艺人跟随她跳槽到新东家。另据了解，王京花在加盟橙天娱乐后，她首先就把夏雨、周韵、胡军等人签下，陈道明和梁家辉也将随后加入新公司，而一直以来都是由王京花负责内地经纪代理的艺人关之琳、刘嘉玲、吴君如、杨紫琼等据传也会跟着她转到新公司。

　　对于华谊兄弟将面临艺人集体跳槽的说法，华谊兄弟高层显得相当谨慎。华谊兄弟董事长王中军表示，目前一切事务还在处理之中，但事态决不像所报道的那么严重。而华谊兄弟一位不愿透露姓名的高层人士则表示，艺人的流动本来就很正常，现在有些艺人因为个人原因和合约到期等问题会离开华谊，但这并不意味着公司将会出现集体跳槽的情况。

　　原华谊兄弟经纪公司总裁王京花是此次华谊艺人集体大跳槽的焦点。通过知情人士获悉，王京花的确从华谊兄弟带了一些艺人转投其他经纪公司，但并没有把华谊兄弟旗下所有大牌艺人都卷走；另一方面，王京花与华谊兄弟经纪公司的解约过程也是好聚好散，没有出现什么尴尬的场面。

　　据华谊兄弟内部的知情人士透露，原来公司旗下的艺人中，目前有夏雨、梅婷、陈好和梁家辉等几人已确定转投其他经纪公司，胡军则由于合约到期而离开经纪公司。剩下的艺人因和华谊还有合约在身，除非与公司先行解约，否则无法转投其他经纪公司。

　　据了解，虽然高层动荡，但华谊仍会正常运转，公司目前拥有的40位艺人中，随王京花而去的艺人可能不会超过10位，公司已准备签新演员。同时，橙天娱乐的内部人士表示，只会有几个艺人转投过来，对华谊兄弟的影响不会很大。

　　对于艺人集体跳槽的消息，华谊兄弟相关人员表示：目前华谊公司一切工作还很稳定，艺人是否离去到9月才能确定下来。

　　日前，王中军确认王京花已经辞职。王中军解释说，其实王京花辞职也许会导致有些演员思动，这也是正常现象，但不可能有什么集体大跳槽，对华谊兄弟的影响也不会很大。

　　对此，王京花就此事特发表声明：近日，出现一些有关我离开华谊兄弟经纪公司的报道，有些内容并不属实，我想借此向大家做一个说明。我个人的确已经向华谊兄弟经纪公司提出了辞职，做了多年的经纪人，有些疲惫了，我想调整和休息一下，想尝试一些新的工作。目前，华谊兄弟经纪公司的一切工作都在正常运转，不受影响。我和他们合作多年，并是好朋友，我非常感谢他们对于我辞职这件事给予的理解。今后，我与华谊兄弟公司仍然会保持良好的合作，特别一提的是陈道明并非是华谊的签约艺员，希望大家不要再误传信息！

　　震源疑似高层矛盾

　　论资历，王京花算得上中国内地最资深的经纪人之一。2001年，华谊兄弟成立，王京花任总裁。凭她一己之力，新成立的华谊经纪公司迅速拥有了王姬、刘威、吴若甫、胡军、苏瑾、李冰冰、范冰冰、任泉、佟大为一干艺人。其后几年，王京花更是游说到刘嘉玲、杨紫琼、吴君如、袁咏仪、关之琳几位香港著名女演员加盟公司旗下，替她们打理内地经纪合约。更甚者，如果梅艳芳能够长寿，应该也会成为王京花艺人谱上的一员大将。在圈内，王京花的名字可以说超过华谊兄弟。

　　王京花与华谊兄弟的结合，在当时被看作是一次强强联手。而闹到如今突然分手，其中的原因，恐怕不外乎既生瑜何生亮。以王京花的能力，完全可以操控一个完整的经纪公司。而在如今明星吸引力大过影视歌作品本身的年代，艺[FS:Page]人该是最值钱的财富。

　　旗下的艺人大都归心于自己，王京花如果愿意自我发展，资本已经足够。而如今再回头看，华谊兄弟的很多演员，大半情况下都是在演自家投拍的影视作品。作为隶属的经纪公司，从这样的影视剧中能够得到的回报，根本及不上艺人的真实身价。

　　王京花的离开，其实是再常规不过的人事流动。而作为一位手中资源太丰富的总裁，她的离开无疑影响了老东家的生计。所以，华谊兄弟才会抛出压轴法宝：艺人们合约在身，要走，很难。而王京花也在日本静观其变，并没有与艺人们就去留问题开始讨论。能够肯定的是，剧本已经在双方心中拟定，旁观者如你我，只需要看着结局的到来就够了。

　　一位知情人士说，王京花想要出走的想法由来已久，因为公司发展迅猛，内部矛盾逐渐显露，华谊兄弟高层在对外合作和内部合作上产生了诸多分歧，再加上橙天娱乐方面给出的不少条件，包括由王京花出任总经理一职等极具诱惑力，最终导致了华谊兄弟高层的拆伙。

　　今年6月时，华谊兄弟就有经纪人相继离职，而王京花从那时起就很少出现在公司。这就不难解释在华谊影业投资的冯小刚新片《夜宴》中，竟没有华谊自己的艺人加盟一事。据李冰冰身边的工作人员透露，目前华谊兄弟内部工作人员都被传言搞得人心惶惶，所有人都很茫然，估计近几天公司会给大家一个解释或者说法。

　　一位圈中人士透露，王京花和手下艺人的集体跳槽行动已经酝酿了有一阵时间了，目前王京花和华谊兄弟双方还在交涉之中。华谊兄弟方面也深知，如果这批艺员按照媒体爆出的规模跳槽的话，公司将会空掉，所以现在双方正在谈条件，对于一些合约还没有到期的艺员可能将再作考虑。

　　说到这次集体跳槽行动，这位圈中人表示，几乎与王京花同时，华谊还有其他要员辞职，其实王京花和这些走的人都是工作很认真也很有水平的，可是这些(辞职的)人常常在这偶尔的一两件相对较弱的事上受到责难。华谊兄弟的某位老总有时都根本调遣不了公司的职员，下面的操作者就更加无法调遣，事情很难操作。

　　这位圈中人士甚至表示：华谊兄弟的某位高层决策者是一个没有主见的人，身边又有一堆小人，跟着拍马屁，公司在一些具体事务上一会儿东一会儿西，所以这些想做事的人才要离开。华谊兄弟内部已经有很大问题，现在是外表一层光鲜，里面全是烂的，只要一出事就会全盘崩溃。

　　由于此前风传华谊群星集体跳槽的橙天娱乐公司有日资背景，为了，NEC公司中国总部的公关事务总监蔡利否认了NEC公司参与了这一事件，并澄清橙天娱乐与NEC没有任何关系。蔡利还表示：我们NEC公司是做通讯和电器的，公司并没有投资于娱乐产业，那个公司和我们NEC公司没有任何隶属关系。NEC公司的产业和娱乐圈是两个不同的行业，我们不想卷入娱乐圈里面的纷争。