业绩简评
歌华有线 2010年1-9月实现营业收入13.46亿元，较上年同期增长28.97%，实现归属于母公司的净利润3.12亿元，较上年度增长26.43%，毛利率水平继续下滑，但是营业外收入大幅增加（1.2亿元的节目采购专项补贴），实现每股收益0.29元，基本符合预期。
经营分析
毛利率有望趋向稳定：今年由于朝阳监控项目结算，该项目毛利率仅有10%左右，对整体毛利率有一定的拖累，同时考虑到高清机顶盒价格的大幅度下降（600-700）以及部分数字化用户机顶盒摊销的逐步结束，我们判断公司的毛利率水平将逐步趋向稳定。
发展高清有所减缓、稳中求进：作为北京市的重大信息化发展战略项目，大力发展高清开启了歌华有线第二轮资本支出的高峰，今年目标是发展100万户高清用户，我们从固定资产变化的情况可以看出，高清业务的发展速度有所减缓，我们判断可能主要是考虑资本支出的压力以及总结高清发展的经验从而更好的实现高清的价值，高清业务是三网融合背景下有线网络企业增强自身竞争力的重要手段。
三网融合背景下加快业务创新步伐：随着三网融合试点工作的正式实施，公司将进一步加快推进双向网络的改造步伐，大力发展集团数据和个人宽带业务，开展付费频道与宽带业务、视频点播与宽带业务的组合营销工作，推进三网融合相关业务创新应用；同时加强与上游产业的合作，加快内容应用集成，并适时启动付费频道与视频点播，从而开创更多的盈利增长点。公司长期以来的用户使用习惯的培养将奠定其收费的坚实基础。
盈利调整
我们维持公司2010-2012年每股收益分别为0.336、0.312、0.370元，同比增长幅度分别为7.9%、-7.2%、18.6%。
投资建议
目前股价对应摊薄后2010-2012年PE分别是45、49、41倍、作为有线网络的龙头企业，在有线网络中估值处于中端，考虑到公司在三网融合背景下积极推动全业务运营，在高清领域的提前布局以及进一步的政策支持力度，部分数字化整转折旧的逐步到期对业绩带来的积极贡献，我们维持公司“买入”评级。
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歌华有线（600037）近日发布公告称，分别收到有线电视数字化整体转换补助专项资金和返还的企业所得税，并预计公司2006年净利润将同比增长50%以上。国金证券徐彦相应上调公司2006－2008年EPS，分别预估为0.66元、0.69元和0.81元，维持“买入”的评级。徐彦指出，在北京市数字电视基本收视费无法上调的情况下，北京市通过专项补助资金和减免所得税对公司进行了补贴，从而基本抵消了公司数字电视转换成本，极大减轻了数字电视转换给公司带来的短期业绩压力。虽然此次北京市广电局的专项补助仅针对2006年的40万转换用户，2007年以后的转换用户能否同样获得专项补助还没有确定，但是随着2008年奥运
公司数字电视推进的速度取决于未来付费节目的市场效果，如果付费节目的订购不理想或收费方案迟迟不被批准，公司出于业绩考虑很可能放慢转换速度。此外，对于数字化转换后基本收视费的提价问题，公司表示短期内希望不大。付费电视年内将开始收费，短期内其他增值业务还不会开展。机顶盒补贴政策未来延续可能性很大，营业税减免可以期待。公司的宽带接入业务本来是快速提升ARPU最好的途径，但在具有明显价格优势的情况下，目前宽带用户仍只有5万多户。因此，如何尽快提高市场开拓能力和服务水平应是公司认真考虑的问题。国都证券分析师归凯认为，尽管公司的数字电视业务不如市场预期理想，但整体转换的放慢也将降低公司在网络改造和机顶盒上的
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近日，记者从浦发银行北京获悉，在平等互利、优势互补的基础上，浦发行和歌华有线签署了全面的战略合作协议，拟共同开拓社会服务和社会消费市场。其中数字电视数亿元的缴费市场将成为重点。数字电视的相关产业未来蕴藏的巨大市场商机。电信、家电等相关产业都在摩拳擦掌。嗅觉灵敏的京城银行代缴战役提前开战。北京有线电视用户多达300万户，按照现在每月18元费用计算，北京每年有约6亿的代缴费用。而数字电视的收费采取18＋χ的方式，就是在原有的18元的基础上加收付费频道费用，费用数额更是庞大。按照北京数字电视整体转换进度，2007年年底北京的数字电视用户数量可达80万户。京城各家银行早就盯上这块未来的市场，纷纷与相关
