一季报之前不建议大规模买入歌华有线(审慎推荐)，可以配置天威视讯(审慎推荐)，激进投资者可以关注广电网络(中性)。随着估值水平的攀升，投资者需要在短期业绩风险、估值水平和主题驱动力度之间做更有效的平衡。歌华有线一季度业绩风险高、估值水平高，在业绩风险释放之前，不适合大规模配置。天威视讯一季度虽然业绩增长不高(折旧下降对业绩的贡献主要将体现在下半年)，但实现稳定增长的可能性较大，而公司股价在经过前期调整后，也低于我们的合理价格区间，可以作为首选配置，激进投资者可以关注每用户价值较低的广电网络和整合预期较强的电广传媒。

　　有线网络第三波系统性投资机会展望

　　未来3-6 个月，有线网络有望在“台网融合”预期的驱动下，迎来第三波投资机会，我们首推歌华有线和天威视讯。投资风险是：制播分离以及台网再融合落后预期；系统性风险；周期性板块走强，主题性板块走弱。

　　传媒互联网板块4-5月投资建议

　　我们4-5月份的网络传媒板块的配置建议为“天威视讯，歌华有线，时代出版和焦点科技”。有线网络板块在过去两个月表现不佳，基本反映了三网融合执行难度以及业绩压力的预期，随着三网融合试点名单和细则在5月份出台，我们认为其配置价值再次出现。时代出版主业稳健，估值安全边际较高，可以做中长线配置。焦点科技估值水平较高，但我们认同公司长期成长空间和中短期的业绩弹性，激进投资者可以继续参与。风险：主要来自资本市场的系统性风险，即：投资风格转换。