公司2010年实现主营业务收入9.0亿元,同比增长31.6%;归属母公司净利润1.0亿元,同比增长38.9%,EPS为1.01元;稍低于之前业绩预告和我们的预期。分配方案为:每10股派3元。
受益运营商FTTx建设,主营增长健康。配线产品同比增长38.6%,其中光纤配线架(ODF)和光纤连接器等产品增幅显著。保护类设备在2010年下半年增速放缓,主要由于运营商新增基站数量减少,公司机房产品需求放缓,全年保护类产品同比增长13.7%。

毛利率仍基本保持稳定,价格下降对毛利率仍存压力。公司2010年毛利率为30.4%,相比上年略提高0.4个百分点。但公司产品价格一直呈下降趋势,预计今年ODN方面相关产品价格降幅将在15%左右,对毛利率仍存压力。

新业务开展将循序渐进,无线工程对业绩增厚较为确定。公司2010年底开始布局光器件芯片和无线工程两项业务。预计芯片制造在今年下半年将有所起色,无线工程方面需要看公司收购和运作情况,公司2011年1月份收购的广州穗灵工程公司对公司的业绩增厚最为确定。

FTTx投资继续加强,ODN市场短期竞争加剧有限。我们测算运营商端口建设量2011年增长应在50%以上。然由于市场的景气,烽火、亨通等厂商均计划着力发展ODN产品,预计市场竞争将更加激烈。

不过实际建设通常由省级公司决定,新进入者的销售拓展仍需时间。

增持评级,目标价65.45元。预计公司11-12年EPS分别为1.40、1.87元,两项新业务将为超预期因素。仍坚持我们的观点,公司为FTTx建设最受益标的,目标价65.45,增持评级。

风险因素:竞争加剧速度超过我们预期;两项新业务开展缓慢。