百视通作为全国IPTV集控平台的内容服务提供商和运营主体的地位依然稳固，公司IPTV用户ARPU值因分成而下降是必然趋势，但是有望通过更广阔市场带来的用户增量得以补偿。东方证券给予百视通“买入”评级。

东方证券2月1日研报指出，公告表明IPTV播控平台最终建设方案尚未确定。此前有媒体报道，CNTV获得了三网融合第二批试点城市IPTV播控平台建设权，引发投资者对公司政策风险和业绩低于预期的担心。公告表明，IPTV播控平台最终建设方案尚未确定。目前市场存在CNTV和SMG两张全国性IPTV播控牌照，出于监管需要和三网融合整体发展的考虑，预期未来不排除两牌照方以合资等形式共同运营播控平台的可能。

百视通(600637)作为全国IPTV集控平台的内容服务提供商和运营主体的地位依然稳固。在IPTV集控平台中，百视通是日常运营的主体，承担着内容集成、技术服务等重要职能，并据此参与电信运营商IPTV收入分成。百视通在内容和技术上的综合竞争力难以替代。基于此即使播控平台合二为一，公司作为整个IPTV集控平台的内容提供商和运营主体的地位依然稳固。

投资者关心合作对公司未来业绩的影响。两个因素对业绩影响起关键作用：用户规模的增长和合作分成的模式。公司IPTV用户ARPU值因分成而下降是必然趋势，但是有望通过更广阔市场带来的用户增量得以补偿。

对百视通2012年的业绩进行了敏感性分析。定量测算发现，投资者对于CNTV分成的影响可能过于悲观。在合理假设下，公司能够维持原有业绩水平的可能性较大。即使悲观预期下，对业绩负面影响测算在10%以内。

估值：维持预测公司11-13年EPS为0.35元,0.56元,0.74元。基于公司IPTV业务的顺利发展和多业务布局的前景广阔。

风险因素：光纤到户不及预期风险、政策不确定性风险。