机顶盒招标数量稳步增长。中电信本年度IPTV 机顶盒公开招标量为486.4万,相比去年同期增加115.4 万台,具体分智能/高清/标清机顶盒三类,分别为7.4 万台、125 万台和354 万台。中联通集采量为133.6 万台,其中标清67.7 万台,高清65.9 万台。二者合计达620 台,接近2011 年全国IPTV 用户保有量的一半。

高清机顶盒占比提升是亮点,预期运营商下一阶段将着力发展高清IPTV。此次集采招标高清IPTV 机顶盒合计190.9 万,占总数比重30.8%。我们分析认为,电信运营商于去年开始提速光纤到户进程,在部分沿海发达城市积累已过百万光纤用户,具备了普及大宽带应用的网络基础,同时受众对高清画质的需求日益提升反推IPTV 升级,我们认为高清IPTV 将有望成为运营商下一阶段着力布局的重点。由于高清IPTV 服务ARPU 值约为标清的2-3 倍,有望显著提升IPTV 内容服务和集成播控平台分成收入水平。

关注IPTV 终端智能化升级,预计将大幅提升产品竞争力。此次集采招标首次纳入智能IPTV 终端,可视为运营商对IPTV 进行智能升级的尝试。尽管其硬件参数未获披露,我们判断智能IPTV 终端相对传统终端运算性能将提升,且加载智能操作系统,更具开放性和互动性。尽管在智能电视崛起和有线电视双向互动改造的背景下,传统IPTV 受限于封闭的运营模式和落后的终端性能逐渐不能满足市场竞争需要,但我们提醒市场不应静态的看待IPTV产品。我们认为运营商会逐步通过升级软硬件和开放开发平台,与OTT 模式实现相互融合,形成集直播、点播、智能软件为一体的综合化IPTV 服务,预计产品竞争力将大幅提升。

投资策略与建议:

重点推荐百视通(600637,买入),预期显著受益于IPTV 用户扩张及高清化,关注在智能OTT 机顶盒布局领先的乐视网(300104,未评级) ,同时关注机顶盒及配套硬件生产商。

风险提示:

光纤到户推进速度不及预期导致高清IPTV 用户增长缓慢l 内容服务竞争加剧延缓IPTV 地区扩张进程。